我国货币供给的居民住房价格波动效应分析 论文

【摘要】这篇文章以实证方法研究了1998-2008货币供对我国房地产价格的影响。试图通过研究这些因素影响研究货币供给对居民住宅价格波动的影响机制，以此作为房地产市场调控的依据。本文研究结果支持货币供给政策对于房地产市场具有显著影响。在此基础上，针对当前面临的房地产问题，本文提出相关政策建议。
　　【关键词】居民住房价格；货币供给
　　
　　
　　一、导论
　　居民住房价格波动受各种因素的影响，主要包括供给与需求因素两大因素。其中，供给因素包括住宅投资、土地价格以及融资成本等，需求因素主要包括居民购买能力等。此外，居民住房价格的变动还外在地受到宏观政策环境因素的影响，内在地受到经济周期的影响。尤其值得注意的是，居民住宅价格受到居民对于住宅价格预期的影响。本文以居民住宅市场作为房地产市场的代理研究对象，以商品住宅销售价格指数(p)作为住房价格的代理变量，以名义货币供给量(m)作为货币政策等外部政策环境变化的代理变量。本文试图通过研究货币供给因素影响居民住宅价格的机制，以此作为房地产市场调控的证据。本文将使用实证研究方法，通过包含这2个变量在内的VAR模型来研究影响居民住宅价格波动的机制。
　　
　　二计量模型与估计
　　本文研究房地产价格的影响因素使用向量自回归模型（VAR），通过脉冲反应函数和方差分解实证地研究房价以及货币供给2个因素对于居民住宅价格的影响和这些因素在引起居民住宅价格变动中的相对重要性。如果Xt=[△p△m]′为具有零均值的协方差平稳过程，那么本文将要使用的VAR模型的形式（VMA）为：
　　Xt=A(L)
　　其中，△p、△m分别为相关变量的一阶差分形式，A(L)为VAR模型的系数矩阵，L为滞后算子，A(L)=I-A(1)L1-A(2)L2-…-A(p)LP,A(0)=I，A(i)，i=0,1,2,…,p为2*2阶系数矩阵。et=[epem]′表示住宅销售价格和货币政策扰动扰动向量。
　　
　　三数据来源与检验
　　3.1数据来源与处理
　　本文所使用的居民住宅价格和货币供给的代理变量分别为1998-2008季度商品住宅销售价格指数和货币供给量，均来自于中经网数据库。上述数据均依次经过X-11季节调整、取自然对数处理。
　　3.2单位根检验
　　对时间序列一阶变量进行ADF单位根检验（检验形式只包含常数项），滞后项的选择使用uptodown的方法，直到出现显著的统计量为止。检验结果显示Δp、Δm都服从I(0)过程，我们的模型中使用变量一阶差分形式将会保证模型的稳定。
　　
　　
　　
　　
　　表1:单位根检验结果 
 
　　注：*表示在1%显著性水平下拒绝原假设
　　3.3模型时滞长度的选择
　　在进行Δp、Δm构成的简化式VAR系统估计之前，我们需要确定系统的时滞长度。信息准则SC和HQ选择2阶时滞，FPE选择2阶滞后,AIC也选择2阶滞后。因此，本文选择2阶滞后模型VAR(2)。
　　
　　四实证分析结果
　　
　　图1：脉冲反应函数
　　
　　图1：方差分解
　　对于1标准差的居民住房价格冲击，居民住房价格在前3期上升，随之下降，并且再6期之后稳定，说明居民住房价格冲击对于本身具有强烈的滞后效应。它能够解释60%的居民住宅价格变动的原因，是最主要的影响因素。这表明居民住宅价格上升产生强烈的继续上涨预期，形成“愈涨愈买”的现象。反言之，如果形成下降预期，会对房地产市场产生极大的负面影响。对于1标准差货币供给冲击，在1-4期居民住宅价格微弱下降，随之趋向于零。它能解释40%的居民住宅价格变动原因。这表明货币供给对于居民住宅价格长期不存在影响，只在短期存在下降效应。宽松货币政策使得住宅成本下降，从这个角度讲，对于住宅价格具有微弱抑制作用。
　　
　　五政策建议
　　由居民对于房地产市场的预期是居民住宅价格的主导因素，在这个角度上，通过这些刺激政策引导形